۵-۲-نتایج آزمون فرضیات

فرضیه اول

فرضیه اول ‌به این صورت بیان شد که میان بازده و نوسانات غیرسیستماتیک رابطه معناداری وجود دارد که با توجه به نتایج تحقیق، رابطه منفی میان نوسانات غیرسیستماتیک و بازدهی مازاد در بورس اوراق بهادار تهران شناسایی شد. این نتایج بیان می‌کند که در صورت اتخاذ نوسانات غیرسیستماتیک بالا، نباید ضرورتا انتظار بازدهی مازاد بالا بود. این نتیجه برخلاف تصور موجود مبنی بر ریسک بالا و بازده بالا نیست. چون مقوله ذکر شده با توجه به ریسک کل بازار بیان می شود.

فرضیه دوم

سود آوری شرکت تاثیر معناداری بر رابطه میان بازده و نوسانات غیرسیستماتیک دارد. این فرضیه با توجه به داده ها و آماره های نشان داده شده در فصل ۴ پ‍‍‍ژوهش حاضر، مورد قبول واقع شد. این نتیجه بیان می‌کند که اثر نوسانات غیرسیستماتیک ناشی از وضعیت بهره وری شرکت بوده و در واقع اتخاذ نوسانات غیرسیستماتیک توسط سرمایه گذار به وسیله بازده مازاد مورد پاداش قرار می‌گیرد، در صورتی که بهره وری شرکت یا شرکت های موجود در پرتفولیو ها بالا باشد.

فرضیه سوم

نوسانات جریان های نقدی شرکت تاثیر معناداری بر رابطه میان بازده و نوسانات غیرسیستماتیک دارد. این فرضیه نیز همانند بهره وری به دلیل تاثیر بر عملکرد شرکت، اثر معناداری بر بازدهی مازاد خواهد داشت.

تمامی موارد فوق زمانی بدرستی تداعی کننده حالات خود می‌باشند که ریسک سیستماتیک موجود در بازار مورد سنجش قرار گیرد و ابهامی از این نظر وجود نداشته باشد. در صورت وجود ابهام ‌در مورد ریسک سیستماتیک، نتایج فوق قابل دسترسی نخواهند بود.

۵-۳- پیشنهاد کاربردی

سرمایه گذاران پس از در نظر گرفتن ریسک سیستماتیک، می‌توانند با لحاظ کردن عوامل بنیادی شرکت‌ها(بهره وری و جریانات نقدی) با ریسک غیرسیستماتیک کمتر، به بازده مازاد بیشتری دست یابند.

۵-۴- پیشنهادهایی برای تحقیقاتی آتی

در تحقیقات آتی، می توان مدل های دیگر عاملی را جهت شناسایی هر چه بهتر نوسانات غیرسیستماتیک به کار برد.

    1. Small-Minus-Big Firm Returns ↑

    1. High-Minus-Low Book-To-Market Returns ↑

    1. Quality Factor Based On Profitability ↑

    1. Quality Factor Based On Cash Flow Variability ↑

    1. Capital Asset Pricing Model ↑

    1. Capital Asset Pricing Model ↑

    1. .Broun & Reilly ↑

    1. Capital market theory ↑

    1. Capital Market Line ↑

    1. Security Market Line ↑

    1. . Farrell ↑

    1. .Fisher & Jordan ↑

    1. . Marcus, Kane & Bodie ↑

    1. . Arbitrage Pricing Theory ↑

    1. . Factor Model ↑

    1. . Single Factor Model ↑

    1. . William Sharp ↑

    1. . multi-factor model ↑

    1. . Fama & French ↑

    1. New York Stock Exchange ↑

    1. .Equal-Weighted Average Stock Variance ↑

    1. .Goyal and Santa-Clara ↑

    1. . Value-Weighted Average Stock Variance ↑

    1. .Median Stock Variance ↑

    1. . Low-Frequency Measures of Average Stock Variance ↑

    1. .Idiosyncratic Volatility ↑

    1. .Malkiel & Xu ↑

    1. Standard & Poor’s 500 ↑

    1. .Campbell et al ↑

    1. .Brandt et al ↑

    1. .Bail & Cakici ↑

    1. . Drew et al ↑

    1. .Campbell et al ↑

    1. .Realized Volatility ↑

    1. .Durnev et al ↑

    1. .Merton ↑

    1. Tehran Securities Exchange ↑

    1. .Portfolio Sorts Approach ↑

    1. . Factor Models ↑

    1. . Factor Portfolios ↑

    1. .Information Coefficients ↑

    1. Information Coefficients ↑

    1. .Time Series Regressions ↑

    1. . Quintile Portfolios ↑

    1. . Ordinary Least Squares (OLS) ↑

موضوعات: بدون موضوع  لینک ثابت


فرم در حال بارگذاری ...