فایل های مقالات و پروژه ها – جدول ۳-۱: روش تمیز شرکتهای محدود در تأمین مالی با بهره گرفتن از شاخص KZ – پایان نامه های کارشناسی ارشد |
اما کارایی محاسبهشده مطابق با روش بالا منحصر به مدیران نبوده و کل شرکت را در برمیگیرد. برای مثال هرچند که مدیران توانا صرفنظر از اندازه شرکت قادر به پیش بینی روندها در شرکت هستند، اما معمولاً مدیرانی که در شرکتهای بزرگ فعالیت میکنند راحتتر با تأمینکنندگان منابع خود مذاکره و گفتوگو میکنند. ازاینرو، برای خنثی کردن اثرات شرکت، با بهره گرفتن از معادله (۲) و کارایی کل محاسبهشده برای شرکت در معادله (۱)، مقدار باقیمانده به عنوان قابلیت (کارایی) مدیران در نظر گرفته می شود.
Firm Efficiency = α۰ + α۱Ln(Total Assets) + α۲Market Share + α۳Positive Free Cash Flow + α۴Ln(Age) + α۵Business Segment Concentration + α۶Year Indicators + ε۰ (۲)
که در آن:
Total Assets: جمع دارایی ها
Market Share: سهم بازار
Positive Free Cash Flow: جریان وجه نقد آزاد
Age: عمر واحد تجاری
Business Segment Concentration : تمرکز بخشهای تجاری
Year Indicators: شاخص های سال.
۳-۳-۱-۳- محدودیت در تأمین مالی
در این پژوهش با توجه به هدف و سؤال پژوهش، محدودیت در تأمین مالی شرکتها به عنوان یکی دیگر از معیارهای ناهمگونی شرکتها در نظر گرفتهشده است. برای تمیز شرکتهای محدود در تأمین مالی، از شاخص محدودیت در تأمین مالی KZ استفاده شده است. دنگمی[۱۱۶] (۲۰۰۶) با بسط مطالعه کپلن و زینگالاس (۱۹۹۷) بر روی معیارهای شرکتهای دارای محدودیت در تأمین مالی، شاخصی را ارائه نموده اند که بر اساس آن میتوان شرکتهایی را که در تأمین مالی محدودیت دارند را شناسایی نمود. بر اساس این شاخص، شرکتهایی را که دارای بیشترین مقدار حاصل از این شاخص باشند، دارای بیشترین محدودیت در تأمین مالی ارزیابی میشوند. نمونه ای از شاخص KZ که در تحقیق آلمیدا و همکاران[۱۱۷] (۲۰۰۴)، به کار گرفتهشده در زیر ارائه گردیده است (تهرانی و حصارزاده، ۱۳۸۸).
KZ = -1.002CFO + 0.383MTB + 3.139Lev – ۳۹٫۳۶۸Div – ۱٫۳۱۵C (3)
که در آن:
KZ = محدودیت در تأمین مالی
CFO = جریان وجه نقد حاصل از عملیات
MTB = نسبت کیوتوبین
Lev = نسبت اهرمی
Div = سود سهام پرداختی
C = موجودی نقد
بر اساس شاخص KZ فوق، شرکتهایی که از یکسو دارای جریانهای نقدی، سود تقسیمی و مانده وجه نقد کمتر هستند و از سوی دیگر دارای نسبت کیوتوبین و نسبت اهرمی بزرگتر میباشند، بالاترین KZ و در نتیجه بیشترین محدودیت در تأمین مالی رادارند. با توجه به تفاوت شرایط اقتصادی و تجاری ایران با کشور آمریکا و کشورهای اروپایی امکان استفاده از ضرایب حاصل از شاخص فوق وجود ندارد. بنابرین در این پژوهش از شاخص KZ بومی شده در پژوهش تهرانی و حصارزاده (۱۳۸۸) استفاده می شود. KZ بومی شده بر اساس شرایط اقتصادی ایران در پژوهش تهرانی و حصارزاده (۱۳۸۸) به صورت زیر میباشد:
KZIR = ۱۷٫۳۳۰ – ۳۷٫۴۸۶C – ۱۵٫۲۱۶Div + 3.394Lev – ۱٫۴۰۲MTB (4)
که در آن:
KZIR = محدودیت در تأمین مالی بومی شده
C = موجودی نقد تقسیم بر کل دارایی ها
Div = سود سهام پرداختی تقسیم بر کل دارایی ها
Lev = نسبت اهرمی تقسیم بر کل دارایی ها
MTB = نسبت کیوتوبین
روش استفاده از این شاخص بدین ترتیب است که ابتدا مقادیر واقعی را در معادله شاخص KZ وارد نموده و مقدار KZ محاسبه می شود. با مرتب کردن مقادیر از کوچکترین (پنجک اول) به بزرگترین (پنجک آخر)، مطابق جدول ۳-۱ میتوان شرکتهای دارای محدودیت تأمین مالی را تعیین نمود. در این پژوهش همانطور که جدول ۳-۱ نشان میدهد از روش ایجاد متغیرهای مصنوعی (دو ارزشی) جهت تمیز شرکتهای دارای محدودیت از سایرین استفاده شده است.
جدول ۳-۱: روش تمیز شرکتهای محدود در تأمین مالی با بهره گرفتن از شاخص KZ
احتمال محدودیت در تأمین مالی
پنجک اول
پنجک دوم
پنجک سوم
پنجک چهارم
پنجک پنجم
صفر تا ۲۰%
۲۰% تا ۴۰%
۴۰% تا ۶۰%
۶۰% تا ۸۰%
۸۰% تا ۱۰۰%
شرکتهایی که در این پژوهش به عنوان محدود در تأمین مالی در نظر گرفتهشدهاند.
*
*
۳-۳-۲- متغیر وابسته
متغیر وابسته پژوهش حاضر میزان سرمایه گذاری در دارایی های نامشهود بهوسیله شرکتها است. در این پژوهش مشابه پژوهشهای پیشین (به عنوان نمونه، آریقتی و همکاران، ۲۰۱۴) از معیار نسبت کل دارایی های نامشهود شرکتها بهکل دارایی های آنها برای اندازه گیری میزان سرمایه گذاری در دارایی های نامشهود استفاده شده است. این معیار استفاده شده، به عنوان معیاری برای اندازه گیری شدت سرمایه گذاری در دارایی های نامشهود است.
۳-۳-۳- متغیرهای کنترلی
به منظور کنترل سایر متغیرهایی که بهنحوی در تجزیه و تحلیل مسأله پژوهش مؤثرند، متغیرهای کنترلی لازم با توجه به مرور متون تعیین شدند (آریقتی و همکاران، ۲۰۱۴). متغیرهای کنترلی این پژوهش عبارتاند از:
الف) عمر شرکتها: عمر شرکتها، بیانگر تعداد سالهایی است که از زمان تأسیس شرکت تاکنون گذشته است. بنابرین، در این پژوهش مشابه پژوهش نمازی و منفرد مهارلویی (۱۳۹۰) عمر شرکت بهوسیله تعداد سالهای سپریشده از سال تأسیس شرکت تا هر یک از سالهای موردمطالعه اندازه گیری شده است.
ب) نقدینگی کوتاه مدت بهکل دارایی ها: نقدینگی به توانایی شرکت در ایفای تعهدات مالی کوتاه مدت، در سررسید اشاره دارد (فاستر، ۱۹۸۶). اساس کاربرد نسبتهای نقدینگی بر این فرض است که دارایی های جاری منابع اصلی شرکت برای پرداخت بدهیهای جاری هستند (جهانخانی و پارساییان، ۱۳۸۷). نسبت جاری و نسبت آنی، دو نسبت بسیار متداول برای سنجش نقدینگی به شمار میرود (فاستر، ۱۹۸۶؛ جهانخانی و پارساییان، ۱۳۸۷).
نسبت جاری: برای محاسبه نسبت جاری، دارایی های جاری بر بدهیهای جاری تقسیم می شود.
در رابطه بالا؛
CR: نسبت جاری
CA: داراییهای جاری
CL: بدهیهای جاری است.
نسبت آنی: برای محاسبه نسبت آنی، باید موجودی کالا را از دارایی های جاری کم کرد و باقیمانده را بر بدهیهای جاری تقسیم نمود.
در رابطه بالا؛
QR: نسبت سریع
CA: داراییهای جاری
Inv: موجودی کالا
CL: بدهیهای جاری است.
فرم در حال بارگذاری ...
[جمعه 1401-09-25] [ 01:13:00 ق.ظ ]
|